杭氧股份：空分设备行业龙头 目标股价为40.50元

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沈阳机床	(13.84 -1.14%)
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　　投资要点:

　　公司是国内空分设备行业的龙头企业，主营业务为空气分离设备、工业气体、石化设备，其中空分设备的销售收入占比为80%左右。根据公司中长期规划，在主营业务中，空分设备与工业气体的销售占比将各为50%左右，工业气体的占比将大幅上升。

　　公司空分设备预计将保持10%左右的平稳增速，2011年募投项目投产后，年产空分设备制氧量总和将从目前的每小时100万立方米提高到110万立方米。公司的产品结构正往大型化方向转型，在6万等级以上的大型空分设备市场，公司在国内企业中处于领先地位。

　　气体业务是公司未来的主要增长点，成长空间广阔。气体行业的市场容量远大于空分设备行业，2010年-2015年，中国工业气体年均需求增速预计在10-15%左右。钢铁、化工是需求占比最大的两个行业，煤化工、钢铁与电力的技改项目未来仍将提供较大的市场空间，电子、医疗等其他行业的需求也在快速增长。

　　募集资金的投资项目助推公司未来发展。公司募投项目于2011年投产后，将增加公司的产能与完善产业链，非募投的气体项目在两年内也将大部分投产；超募资金中约有3.56亿元计划未来主要用于投资新的工业气体项目。

　　盈利预测与估值:预计公司2010-2012年的EPS分别为0.90、1.16、1.56元，对应的市盈率为37.7、29.4、21.9倍。我们看好公司从设备向气体业务转型的发展前景，给予2011年35倍的市盈率，目标股价为40.50元。