杭氧股份：公司将投资3.144亿建设四大项目

分析：

1、杭氧股份国内最大的空分设备和石化设备开发、设计、制造成套企业，以设计、制造、销售成套大中型空分设备和石化设备为核心业务，是我国空分设备行业唯一一家国家级重点新产品开发、制造基地，属高新技术企业，拥有国家级技术中心，享有国家外贸自营权，是我国重大技术装备国产化基地，亚洲最大的空分设备设计和制造基地，并已成为国际空分“五强”企业。

杭氧空分产品覆盖全国各地和世界30多个国家和地区，被世界著名公司如德国MESSER集团、英国BOC公司等认可并采购。公司现有控股和参股企业26家。具有年设计、生产50套以上大中型空分设备的能力，年产空分设备制氧量总和达到100万立方米/小时以上。杭氧股份2010年前三季度营业收215258万元，同比增长7.01%；

归属于公司普通股股东的净利润23876万元，同比增长41.49%；基本每股收益0.68元/股，同比增长33.33%；每股经营活动产生的现金流0.23元/股，同比增长368.11%；加权平均净资产收益率17.34%，同比增长-12.86%；总资产513990万，同比增长49.42%；每股净资产5.68元/股，同比增长91.89%。

2、在自有资金方面，公司控股子公司河南杭氧气体有限公司将在其现有厂址以4000万元自有资金以及银行贷款，总投资1.2亿元建设一套20000m3/h空分装置，为信钢公司提供氧、氩、氮等工业气体。该项目拟于2011年10月底前投产。项目投产后，河南杭氧将依据信钢公司所使用的气体量确定气体销售价格。

河南杭氧是信钢公司唯一的气体供应商，目前的空分设备具有33,600m3/h的供氧能力。根据信钢公司发展规划，2011年其生产所需的氧气消耗量将达到42,000m3/h，才能满足其炼铁、炼钢生产需求。而河南杭氧利用这一商机，进一步扩大业务规模，有利于公司的发展。

3、在募集资金的变更方面，由于原本打算增资的河南气体公司经营情况良好，为提高资金使用效率，公司已将一部分资金转投济源项目，剩余的7300万元中的7200万元变更投资于江苏如东LNG冷能空分项目。据悉，该项目将由公司与润华控股（中国）有限公司共同投资的江苏杭氧润华气体（科技）有限公司来完成，公司占股权比例的90%。

4、在超募资金方面，杭氧股份将投资两个新项目：一是设立全资子公司长沙杭氧气体有限公司，该公司将建设一套5500m3/h空分装置，为湖南普照科技发展有限公司供气，预计该项目总投资为5500万元；预计年销售收入为4,802万元。项目所得税后财务内部收益率12.32%，所得税后动态投资回收期12年。

二是全资设立杭州萧山杭氧气体有限公司，该公司将为浙江恒逸己内酰胺有限公司建设一套3000m3/h的纯氮空分设备和一套年产20万吨二氧化碳回收装置，项目总投资预计为6740万元。目前20万吨/年己内酰胺项目的设备已采购订货，工程土建及建安工程的招标工作已完成，并已全面开始动工。

5、简单估算，公司目前股价对应10－12年PE分别为：40X，31X，24X。估值不算高。新投资项目大多将于2011年6月后投产，这将为公司明年业绩带来利好。建议投资者关注。