美《华尔街日报》：中国经济增长实已放缓

　骤然间，中国经济再度提速。过去的12个月里，中国采取了一连串的措施来给经济降温，包括进行9年来首次加息。但是，眼下有迹象表明，其经济增长速度再次冲高。

    中国最近公布，今年前两个月工业增加值较上年同期增长16.9%。

    “尤其令人吃惊的是，1月份工业增加值日均增长8.9%，”摩根士丹利首席经济学家史蒂芬·罗奇在上周的投资报告中称(两个月报告剔除了中国传统农历新年——春节假期的影响)。

    这从很多方面看来都是令人担忧的。它表明中国将加倍努力给经济降温，同时动用利率和其他多项政策。但是，罗奇指出，利率的提高可能会促进境外资金流入，引发人们对中国提高人民币估值的猜测。

    中国最新的贸易数据愈发增强了这一观点。今年1至2月，中国的贸易盈余达到110亿美元，而去年同期为贸易赤字80亿美元。因此，高盛(中国)公司(Goldman Sachs China)的策略师Thomas Deng重申了公司的一贯看法，预计人民币应该升值5%。他说，币值重估对中国股市“基本上是有利的”，因为它能提高上市公司的帐面价值，并提升部分企业的利润。他认为最有可能受益的公司是镇海炼油化工、联想集团、中国石化、东方航空和南方航空。

    我们就此向经济周期研究学会(Economic Cycle Research Institute，简称ECRI)进行了核实。该学会创建了全球第一只领先指数，并于上周发布了有关中国工业增加值的首只领先指数。ECRI的董事总经理阿楚坦称，中国的工业增加值占国内生产总值的40%左右，是其经济增长的主要推动力。Achuthan& Co.创立的领先指标对中国政府的统计数据置之不理，而是采用了中国较大贸易伙伴国和邻国的更可靠数据。他们将其编制成指数(以贸易伙伴对中国的重要程度为基础)，以此来检验它对中国工业增加产值变动的预测是否精确。

    阿楚坦不愿说明该指数的构成成分，但承认其中包括某些区域运输费率、贸易伙伴国工业行业的领先指标、一些商品价格信息和部分采购经理人数据。通过这种方法，ECRI指数测算出，自从1996年以来，中国工业增长的周期平均为8个月。

    该指数现在反映出什么呢？阿楚坦称，最近的工业增加值数据因为中国纺织品配额取消所带来的纺织品产值的增长而扭曲了。从这个角度来讲，人民币升值的理由不成立。

    他说，实际上，中国工业增加值的增长自从去年春季以来已经有所减弱，从一个可观的高点降至一个比较强劲的水平。要下断言称中国的工业增加值重新攀升还为时过早。领先指标仍在下滑，更可能出现的情况是增长率持平。

    近日来，中国再度采取措施给房地产市场降温，允许银行提高按揭利率，提高首付款比例，并且正在考虑征收资本所得税。UBS Securities的数据显示，上海的房地产价格在2001至2004年间飙升了近70%，而中国房地产价格的总体涨幅为25%。

    Grand River Properties的负责人Shu Yin Lee称，和购买实际的房产相比，购买中国房地产类股票的成本要低得多。这也是他推出Dalton Greater China Fund的一个主要原因。目前该基金近1/3的资产是直接和间接的房地产相关股票。他比较青睐香港上市的恒基中国。他说，该公司在大陆拥有大量地产，其中上海的比重最大。该股的股价是每股资产净值的50%和帐面价值的30%左右；此外，公司管理层经验丰富而且作风稳健。因此，投资其股票是从房地产市场获益的一个更安全途径。