2005年全球宏观经济形势展望

　　 一、 2004年国际经济形势回顾

　　 在原油价格持续攀升以及美元指数大幅回落的背景下，2004年的国际经济形势出人意料地强劲复苏。国际货币基金组织（IMF）预计2004年的全球GDP增长率达到5%，是1977年以来增速最快的一年。世界银行11月16日发布的《2005年全球经济展望》报告，其预测值为4%，虽低于国际货币基金组织的预测，但同样认为2004年全球经济增长强劲，呈现同步性复苏和增长，世界经济处于周期性高点。

　　 总体而言，2004年国际经济运行呈现以下特征：

　　 1、世界多数地区和国家经济强劲复苏，增长点日益多元化，世界经济呈现多年难得一见的共同繁荣局面。

　　 美国从2002年下半年起，在超低利率和大幅度减税等政策的刺激下，美国经济重新走上复苏之路，其经济增幅逐年提升。2004年美国的增长率将超出4%，世界银行11月的预测值为4.3%。房地产及相关产业的投资和消费是此次美国经济复苏的主要推动力量。商业银行提供给美国家庭的房屋贷款在今年10月份达到了3845亿美元的高点。

　　 日本经济在2002年步入周期性回升，但其反弹力度不强，2003年日本经济持续复苏，取得了2%的增长，今年以来，国际货币基金组织多次调高日本的经济增长率，尽管目前各方的预测值不尽相同，但日本经济好于去年己成定局，日本政府认为它的经济“正以稳健的步伐复苏”。

　　 欧元区经济虽然摆脱了2003年零增长的疲软状态，但与美、日相比仍有逊色，由于高昂油价和强势欧元的双重挤压，下半年的经济增长率低于人们的预期，为此，欧洲央行和欧盟己下调了其增长率，全年经济增幅约在1.8—2%之间，在世界经济三强中的排序，欧元区仍居末席。

　　 中国经济在宏观调控和局部降温形势下，仍取得了令人刮目相看的业绩，保持了“快、好、稳”的发展态势，经济增长率高于9%，没有出现有人所说的中国经济将会“硬着陆”的局面。

　　 除中国外，包括印度等国在内的一些发展中大国仍继续保持了较快的发展态势，因此，2004年发展中国家作为一个整体，经济增速仍高于发达国家。世界银行《2005年全球经济展望》报告认为，2004年可望成为1974年以来发展中国家经济增长率最高的一年，预计增长率为6.1%，其中东亚及太平洋地区发展中国家的经济增长率高达7.8%，南亚次大陆为6%；拉美和加勒比地区为4.7%；撒哈拉以南非洲国家为3.2%；中东和北非地区为4.7%。

　　 世界经济进一步普遍好转和复苏，其原因是多方面的，既有内在因素的作用，也有外部因素的拉动。主要得益于去年下半年出现的高速发展势头的延伸，主要经济体中央银行的超低利率、美国布什政府的减税、国内需求与对外出口的增加，企业盈利增加以及结构性经济调整等一系列对经济具有“强力刺激”的因素。

　　 2、全球贸易急骤攀升，双边和多边贸易依然是促进经济增长的强大动力

　　 据世贸组织公布的统计数据，全球贸易额增长率，2003年为4.5%，2004年预计为7.5%。联合国贸发会发表的2004年度世界贸易和发展报告指出，2003年全球商品生产和贸易普遍恢复增长，2004年全球贸易将继续加速增长，可望达到20世纪90年代末的水平。

　　 全球贸易迅速回升的导因，首先是由于美国人的消费需求快速上升，美国的消费能力远远超出美国的生产能力，两者间的缺口是由那些生产能力远远超过国内需求的国家来补充的，美国一年花费一万多亿美元从这些国家进口各种各样的消费品。其次是中国入世三年来不断降低关税税率和减少非关税壁垒，加上经济持续快速增长，进而导致农矿原料及设备等进口的大幅增加。进入21世纪以来，日本等在对美国出口大幅下降的情况下，其经济的恢复与增长主要依赖对中国出口的增加。2004年，中国进出口贸易跃居世界第三位，贸易总额达到1.1万亿美元，比上年增加了2500多亿美元，这种增长幅度在国际贸易发展史上也是罕见的，实践表明，中国己从所谓的潜在的贸易大国成为现实的贸易大国。可以说中国经济的良好运行及进口的大幅增长，为许多国家的企业创造了商机，增加了就业机会，进而拉动了其经济增长。全球贸易虽然出现了恢复性的增长，但制约全球贸易发展的因素并不少，主要表现为主要发达国家之间在国内消费需求方面仍存在巨大差异；主要经济集团之间贸易发展的不平衡正在加剧。这两大因素导致了以反倾销、反补贴为主要形式的贸易保护主义有所抬头。据世贸组织的统计数据，自1995年世贸组织正式运作至2004年6月以来，各成员方共发起了2537起反倾销调查，预示着世界进入了贸易摩擦的多发期。贸易摩擦增多是经济全球化趋势加剧下世界经济贸易发展的一个重要特征。这种贸易摩擦不仅体现在发达国家之间，也表现在发展中国家之间及发达国家与发展中国家之间。但当前的国际贸易冲突与矛盾仍主要发生在贸易大国之间，中国作为正在崛起的贸易大国，自然成为其他国家反倾销、反补贴的重要对象。但国际经验表明，美、欧、日之间的所谓“贸易战”虽然此起彼伏，但从未中断相互间的经济贸易往来。国际贸易总是在摩擦与斗争中寻找国家利益的平衡点，推动国际贸易不断向前发展。

　　 3、“中国因素”日益突出

　　 2004年中国经济在世界经济中的地位与作用更加突出和重要，中国经济现已成为预测亚洲区域经济乃至世界经济不得不考虑的要素。实际表明，近两年来，拉动世界经济增长的“发动机”只有美国和中国。今年中国作为进口国的地位和作用是非常显著的，而这又可能是外界容易忽视的一点，因为人们总是把注意力放在中国的出口竞争和经济增长上。但实际上在过去两三年里，中国的进口增速度要超过出口增长速度，这说明中国经济不断走向成熟，中国经济在世界经济中的地位和作用日益突出。

　　 中国与世界经济已进入一个互动的时代。中国经济自身发展已经对外部世界产生越来越多的影响。从经济增长方面看，中国经济增长对全球经济增长做出的贡献越来越大。据有关方面统计，从1999年到2003年，全球经济增量部分中国约占三分之一。国际货币基金组织把中国经济是否能够实现软着陆，看作是影响2005年世界经济的最重要的因素之一，该组织对中国做出如此评价尚属首次。还有，中国经济对全球商品市场的供求格局和市场价格的影响也不断加深。中国的财政货币政策，比如人民币加息，也在影响着其他国家的相关政策，受到国际社会的密切关注。特别是，中国今年应邀参加了西方七国集团部长级会议，这说明中国在参与制定世界经济规则的方式和程度方面都有了质的飞跃。

　　 二、 2005年世界经济运行特征

　　 从经济周期的角度看，世界经济大致经历了三次10年左右的中周期，六次5年左右的短周期。2001年是第三个中周期和第六个短周期的低点。从2002年开始触底回升，2003年复苏增长，2004年快速增长，在高基数的压力下，2005年增长率有所回落，但仍将保持良好发展势头。2005年世界经济运行将会呈现以下主要特征：

　　 1、 世界经济将会在弱美元高油价的格局下继续良性发展

　　 两年多来石油价格上涨和美元疲软的幅度，都已超出市场预期的水平。从今年年初开始的国际市场原油价格大幅攀升和油价持续保持高位，对世界经济产生了明显的抑制作用。美国经济第二季度增幅下降到3.3%，第三季度回升到3.9%。日本经济第二和第三季度增幅分别骤减到1.1%和1.3%，欧元区经济增速也分别放慢到0.5%和0.3%。11月份，日本政府17个月来第一次降低了对经济的评估；欧盟委员会将其对今年第四季度和明年第一季度欧元区经济增长预测下调了0.1个百分点。如果这种情况持续下去，西方发达国家经济将再次出现靠美国经济一台“发动机”拉动的不利形势。有鉴于此，权威机构和经济学家们已在下调对2005年经济增长的预测。

　　 美国不断增加的巨额财政和经常项目赤字可能引发美元汇率进一步走低，是当前世界经济面临的又一严峻挑战。经济学家们认为，由于美国的经常项目逆差过于庞大，即使美国有序地降低经常项目逆差，也将导致美国经济增长放慢，特别是在其他地区经济增长没有加快的情况下更是如此。美元疲软促进了美元低息债券资金、高息货币资金以及股市资金转向石油期货市场，资金向传统的资源能源品集中，在今年表现得非常突出。从世界经济增长的持续性、稳定性和金融安全的角度考虑，高油价弱美元对经济的负面作用更值得重视。寻找新的价格支点成为影响2005年世界经济增长的最关键因素。

　　 2、 贸易摩擦加剧，纺织品将会成为国家间贸易摩擦的重要领域

　　 全球经济的不平衡在周期的增长阶段变得非常显著。这会导致明年的贸易摩擦加剧，借助对外贸易寻找新的经济支点，有可能成为2005年经济增长的主题。中国的能源、美国的农产品、拉美的服装、印度的软件等都要通过贸易来谋求本国的利益。采取的政策手段可能包括货币调整、贸易摩擦、外交干预等。热点方面，明年1月1日执行了30年的国际纺织品服装贸易的配额体制结束历史使命，纺织品贸易战的硝烟将成为2005年国际贸易的焦点。在乌拉圭回合达成取消配额的时间框架后,发达国家的纺织服装业加快了生产能力向生产成本低的国家和地区的转移速度,跨国间的贸易也随之大幅增加。纺织品特别是服装生产外包的发展,使纺织品服装贸易更加活跃,也成为国家间贸易摩擦的重要领域。

　　 3、 地缘政治对经济的冲击仍将持续

　　 恐怖活动对今年能源市场的影响很大，明年伊拉克等地缘政治依然存在尖锐化的可能，伊拉克权力移交之后依然具有潜在的不确定性。阿拉法特去世后巴以和平进程，阿富汗局势，美国对伊朗的态度，朝鲜和谈的进展，不同国家的领土纷争等，不仅对世界经济和金融市场形成短期的干扰因素，而且会加大市场价格博弈的震荡性和不确定性。最崇尚自由主义精神的政府，在国内市场上可以做“守夜人”，一旦跨越国界，就要同企业站在一起，充当世界经济运行中的运动员的角色。因此，在世界经济中，政治和经济往往是同一的。政治作为寻求经济利益的工具，将发挥越来越重要的作用。

　　 笔者认为，此轮增长周期的高点已经在2004年出现，2005年将是世界经济软着陆的一年。目前看来，由于高油价以及一些主要经济体采取宏观调控措施等因素的影响，2005年世界经济增速将放慢。

　　 三、 主要经济区域增长前景分析

　　 1、美国：机遇与挑战并存

　　 布什政府将税制改革放为新政府工作的首位，他多次强调要将过去四年中推出的减税措施永久化，这将使今后10年的减税额再增加近万亿美元。减税增加消费者收入，可刺激消费开支增长。此外，布什还签署了新的公司减税法案，计划在今后10年内为美国公司和农场等减税1360亿美元，众多企业可从中受益。

　　 美国经济已具有较强的自主增长能力。今年第三季度，美国经济增长的主要动力个人消费开支增长了5.1%，是过去四年来的最高季增幅；该季度的企业非住房投资增长了12.9%，为连续第六个季度增长；美国的进出口也已连续五个季度增长。劳动力市场稳步回升并且劳动生产率继续大幅攀升，并且最新的工业生产指标如采购人经理指数仍处于高位。这都可以表明美国经济保持着较好的增长势头。

　　 但是美国的经济发展也面临许多不确定因素，首先，美国的财政赤字和经常项目逆差目前均为历史最高纪录。经济学家们担心巨额赤字会使外国投资者大幅减持美元资产，从而引发严重后果。缺少储蓄的消费者和超出收入水平的生活导致美国的家庭债务负担不断增加，偿债率居高不下。为解决国内储蓄匮乏的问题，美国需要通过贸易和经常项目赤字手段，从储蓄盈余国家进行大量的进口，由此导致了美国和亚洲主要贸易伙伴之间的贸易摩擦。明年地缘政治风险、恐怖阴影带来的安全支出、高龄化下的社会福利负担以及减税的扩张性政策等因素，都是布什政府削减双赤字面临的巨大困难,美国财政赤字在明年大幅减少的可能性不大。其次，从长期看，美国经济增长中的金融失衡是一大隐患。美国个人储蓄率锐减，个人储蓄仅占家庭可支配收入的0.2，远低于8-11%的历史平均水平。相对于美国经济周期来说，美国预算赤字庞大，已经达到3.5%。再次，2004年上涨的能源价格可能一定程度上打击消费者的非石油商品和服务的购买力。

　　 不过，这些因素目前还没有对美国经济增长构成直接威胁。IMF预测美国经济在2005年仍将达到3.5%的增长速度。

　　 2、欧元区：复苏之路漫漫

　　 欧元区经济终于在2004年迎来了难得的增长。据欧盟委员会预计，今年欧元区的经济增长率将达到2%。但欧元区各成员经济发展速度差异明显，瑞典、西班牙和法国的经济表现要优于德国和意大利。工业生产指数今年以来呈明显的上升趋势，今年九月份欧元区的工业生产年增长率从8月份的1.5%增加到2.9%，月度增长率也从-0.6%上升为0.5%。十月份消费者物价指数年增率从2.1%上升为2.4%，增幅为0.3个百分点。

　　 欧元区经济复苏的推动力主要来自出口增长。在美国和新兴国家经济快速增长的带动下，欧元区的对外出口增长强劲。今年前两个季度，出口增长率分别达到了1.5%和3.1%。

　　 与出口相比，欧元区的个人消费和投资则要逊色得多，在多年的停滞之后，欧元区的内需特别是投资情况有所起色，但增长速度仍十分缓慢。

　　 2004年油价猛涨和欧元大幅升值，使得欧元区的经济增长逐渐失去了力度。今年第三季，欧元区经济增长率再次跌至0.3%的较低水平。

　　 欧元区经济增长的问题主要是：尽管欧元区出口增长6%，但可消费支出并无起色；经济增长缓慢，通货膨胀却一直居高不下；明年欧元区失业率预计达8.9%，与2004年持平。

　　 欧元升值将会欧元区经济带来沉重打击。欧元上涨不仅使得欧元区出口商品在国际市场上更为昂贵，也使得进口产品在欧洲市场上更有竞争力。从目前的情况看，欧元升值的影响已经开始显现。今年第三季度，欧元区的出口增长率已经降为1.2%，而进口增幅则高达3.2%，出口将难以继续承担推动欧元区经济增长的重任。当然，在油价高企和欧元区通货膨胀率长期保持在2%以上的情况下，欧元升值也有着一定的正面影响。由于石油是以美元计价的，因此欧元对美元升值无疑减轻了油价上涨的实际影响。此外，欧元升值降低了进口产品的价格，也在一定程度上缓解了欧元区物价上涨的压力，并提高了欧元区消费者的购买力。

　　 总的看来，欧元区经济2005年仍将延续目前缓慢增长的局面，IMF预测明年欧元区的经济增长率为2.2%，而油价和欧元汇率的走向仍将是最大的变数。

　　 3、日本：出口仍然是关键

　　 日本经济进一步增强内在动力。2004年日本经济实现了周期性复苏，增长率近4%。然而，日本经济好转很大程度上靠出口拉动。十月份日本贸易盈余达到11640亿日元（约113亿美元），同比增长8.8%，超过市场预期，创出历史新高。这主要得益于国际市场对日本船舶、汽车及钢材的强劲需求特别是中国市场为日本经济提供了强劲的需求来源，使得日本一些处于萎缩状态的“旧经济”（old－economy）如钢铁业得以残喘。随着中国经济增长减速，日本出口增长已出现放缓迹象。

　　 日本仍存在一些令人担忧的征兆。例如工矿业生产情况不好，经济增长速度也大幅放缓。另外，日本的景气一致指数到10月份已连续3个月低于划分景气与否的50%水平。一般认为，如果这一指标连续3个月低于50%，就是出现了“经济衰退的危险信号”，同时工业产量也在减低和制造业经理购买指数在11月份甚至创16个月新低。

　　 笔者认为，影响日本经济增长的主要因素仍然是出口，明年日本出口的影响因素主要有两个：一是日元的升值是否会损害出口竞争力；二是中国对日本产品的需求是否下降。从今年的贸易情况看，美元的贬值并没有对日本的出口带来实质性的负面影响，明年会发生什么变化，需要进一步观察；中国经济明年仍然会保持快速增长，对日本产品的需求也会维持高位。因此，2005年出口仍然是日本经济复苏的主要推动力量。

　　 4、东南亚：稳步增长

　　 东南亚作为世界上增长最快的地区正在受到更多的关注，今年东南亚地区的经济增长十分显著，国内生产总值增长率在6.2%以上，高于去年的4.8%。据亚洲开发银行估计，2005年东南亚国家经济增长将在5.7%以上。

　　 东南亚国家的政府对经济改革的持续努力正在得到回报，基础设施建设的投入和改进为投资创造了更好的环境，消费者的信心增加有利于本地消费品公司的经营。受中国经济减速、美元贬值、能源价格波动的影响，明年东南亚地区的增长率将略有放缓，但继续快于其他地区。接受跨国公司的外包业务、服务业接受外资的增加、区域内消费结构的升级正在成为增长的新热点。东南亚国家正在从制造业转移的接受地变为发达国家服务业外移外包的重要地区。

　　 展望2005年，东南亚经济估计仍将强劲增长，但速度可能略低于2004年。出口、国内需求和投资的增长仍将是拉动亚洲经济增长的三驾马车。同时，东南亚国家的低利率政策和国外经济环境的继续好转，也为2005年经济增长创造了有利条件。

　　 5、中国：增速回落

　　 2004年中国政府出台了一系列宏观调控降温。但是，由于经济增长的强大惯性和政策博弈情况的存在，无论从经济增长率、还是固定资产投资增长率角度来看，中国经济还没有软着陆，而这个任务很可能在2005年才开始显现。

　　 2004年前三季度经济增长9.5%，增长速度比2003年同期加快0.6个百分点。由于经济增长的动力正在因为宏观调控而改变，我们认为2004年将成为经济快速扩张期转向调整期的转折年。固定资产投资增长快速增长的势头得到遏制，但是控制固定资产投资增速的任务仍然没有完成。这一方面表现在上游生产资料价格的涨幅仍然在扩大，全社会固定资产投资增速仍然高于18%左右的可持续增长的水平。另一方面表现在对固定资产投资控制的效果仅仅是暂时的，投资反弹的基础仍然存在。

　　 2005年是宏观调控政策效应充分显现的一年。在宏观调控的作用下，市场力量开始反转，经济增长将继续向8%的合理增长水平回归。从经济增长率的变化来看，经济增长将呈现前高后低的走势。从三大需求来看，投资继续降温，投资对经济增长的贡献率会明显下降；消费增长基本稳定，消费对经济增长的贡献率会有明显提高；出口增长速度会有明显回落，但仍可保持在20%以上。

　　 2004年以直接的行政干预为主要特征的宏观调控只是暂时抑制了投资扩张的势头，但并没有从根本上改变投资扩张的基础，因此投资仍然是2005年宏观调控的重点。首先，投资政策仍然偏紧。由于煤电油运紧张的情况仍没有有效缓解，国家仍将通过土地和信贷对固定资产投资进行调控。其次，信贷紧缩的滞后影响将进一步显现。2004年以来信贷增速急剧放缓，10月末人民币贷款增速比2003年底下降了8个百分点，信贷紧缩对固定资产投资的影响将在2005年进一步体现。第三，在土地紧缩、信贷紧缩和市场自身调整的影响下，房地产投资增速将继续回落，以其为最终需求的钢铁、水泥、电解铝等相关行业的投资将继续回落。

　　 消费将保持较快增长，增速会有所回落。受2004年收入增长的滞后影响，2005年消费增长将继续保持较快增长，但增长速度会比2004年有所回落。导致居民消费增长速度回落的主要因素：一是农村居民收入增长速度放慢。由于粮食供求情况正在改善，2005年再出现大幅度上涨的可能性不大，来自出售农产品的收入会减少。同时，投资和出口增速的回落，也将使得农民在城市打工的机会减少。在这种情况下，农民收入再保持2004年这样大幅度增长的可能性不大。二是热点消费降温。2004年住房、汽车等消费增长速度开始回落，2005年继续回落的可能性很大。

　　 在连续三年高速增长之后，出口增长速度将放慢。主要原因世界经济增长速度将比2004年放慢，并且随着中国出口的迅速扩张，中国已经进入贸易摩擦高发期，2005年针对中国的贸易保护措施可能会进一步增加。而近期公布实施出口退税政策也将会对我国的出口造成影响。

　　 2005年中国的物价涨幅仍将居于高位。2004年生产资料价格涨幅较大，其对CPI的影响将会在2005年进一步体现。生产物价指数早于居民物价指数3个月走出通缩局面，因此在生产物价指数没有回落的情况下，通货膨胀已经结束的说法显然是站不住脚的。原油价格大幅上涨对国内价格的影响将进一步显现出来。