05年结构性宏观调控下行业前景研判及投资机会

　　2005年我国经济总量仍将保持8%-8.5%增长态势,而结构型宏观调控将使科技、消费行业中部分上市公司持续受益,这些公司2005年业绩爆发式增长必将导致其股价的爆发式上涨,此点从9.14行情演绎以后的科技、消费板块与蓝筹股"冰火两重天"的走势中可见一斑。总体来看,宏观经济的高增长将为我国股市提供有利的外部环境支撑,若在上市公司法人治理结构及规范信息披露制度、发展多元化投资主体以及构筑流通股股东与非流通股股东利益相统一的平台体系等方面取得重大突破,今年的行情将甚为乐观。

    ·2005年各行业前景研判·

    鉴于我国此轮结构性宏观调控的具体特点,预计一些受宏观调控影响较大的行业今年业绩增速仍将下滑,而一些受益于经济增长方式转型和代表我国未来产业发展方向的行业经营业绩有望持续增长。

    预计2005年的宏观经济将继续稳步增长,GDP总量增长有望达到8%-8.5%。由于此轮宏观调控侧重结构性调控的具体特点,在投资领域增速放慢的同时,预计消费对GDP贡献度今年将会增加,此外"中国创造"战略思想的提出将进一步增强科技对经济增长的贡献度,2005年消费、科技后续增长潜力将在一定程度上确保,2005年GDP增长总量不会出现大的回落。

    宏观经济增长结构性变动将使中观产业经济增长布局发生显著变化。

    鉴于我国此轮结构性宏观调控的具体特点,预计一些受宏观调控影响较大的行业在2005年业绩增速仍将下滑,而一些受益于经济增长方式转型和代表我国未来产业发展方向的行业经营业绩有望持续增长。具体言之,受宏观调控影响(加息、产业政策)较大的一些行业,如钢铁(主要指普通钢材)、石化(主要指产品单一、产业链分布较短、价格传导较差的石化企业)、有色金属(主要指没有垄断优势、规模优势、资源优势、缺乏技术含量的)、建材(主要指受房地产回落影响,没有在产业链上深行纵向延伸而是采取横向扩张策略的公司)、汽车(主要指没有核心技术、无外资重组背景的公司)、煤炭(受宏观调控时滞影响,煤炭业绩回落可能会慢一些,但2005年形成业绩下降拐点应是可以预期的)等业绩会出现回落；而科技、消费、电力(特指水电)、电力设备、金融板块业绩会出现上升趋势。

    具体言之,2005年业绩增长较好的主要产业有:

    受3G、数字电视等产业政策拉动分布于产业链上、中、下游的上市公司如元器件制造业、通信设备制造业、软件开发商、中间服务商、下游运营商。

    受国家刺激消费政策拉动的家电、商业、旅游、航空、饮食等。

    受益于"煤电价格联动"的电力行业。

    受国家产业政策推动的农业(上游受益行业化肥、下游受益行业农工一体化)。

    受益于外围环境变化的行业,如纺织配额取消将为拥有规模优势、产品优势的纺织类上市公司带来较好机会；增值税改革在东北地区率先实行将为东北地区从事生产资料的上市公司带来机会。

    ·2005年的产业投资机会·

    科技、消费板块将继续引领新行情。重点关注3G产业、数字电视产业以及农村产业政策所带来的农业消费升级机会、城市消费升级带来的投资机会。

    受"煤电价格联动"启动机制影响,预计电力行业上市公司在2005年上半年将赢来一次较好的投资机会。

    金融行业作为新兴服务业,发展前景方兴未艾,其二级市场定价模式有别于其他传统行业。

    2005年的产业投资机会主要表现为以下几大板块。

    蓝筹股存在波段性反弹机会

    受宏观调控影响,以石化、钢铁、汽车、有色金属为代表的蓝筹股业绩已经或将要出现拐点,由于这些蓝筹股前期涨幅较大,受基金不作为以及获利出逃影响,蓝筹股前期一直维持弱势运行,多数蓝筹股股价创出9·14行情新低。从基金去年二、三季度持仓结构分析,三季度结束以后,基金持有蓝筹股比例较重,而从蓝筹股四季度走势来看,基金面临全线被套境地。就静态而言,蓝筹股经过前期下跌以后,目前市盈率水平相对较低。今后随着ETF推出,被套基金本身存在自救的要求和冲动。如果这种判断成立,那么蓝筹股于2005年存在超跌反弹机会。就中线走势而言,我们认为 ,除电力(特指水电、或受益于煤电价格联动的火电)、金融板块于2005年会上演中级行情以外,多数蓝筹股后市走强可视为反弹自救行情。