陕鼓动力首次覆盖:率先走向制造升级之路,工业气体锦上添花

  贴近客户需求,传统业务挖出高盈利
　　市场普遍预期传统行业未来投资增速下滑,因此公司业绩增速将明显降低,增长核心将来自工业气体。但我们认为,公司未来增长的核心来自对传统行业的深度挖掘:
　　(1)通过产品创新,开发出符合客户新需求的产品;
　　(2)通过制造向服务与运营的转型,挖掘传统行业中高附加值利润。
　　在手订单充裕,气体业务锦上添花
　　我们预计公司11年底未确认收入的订单超过100亿,充裕的在手订单和较长的结算周期,应能使其有能力平滑经济周期的波动。对气体业务而言,公司规划每年6-8亿投资,较为稳健。从战略上看,我们认为气体业务更多的扮演了锦上添花的角色。
　　新型煤化工开辟新空间
　　目前主要煤炭大省都制定了规模宏大的“十二五”煤化工发展规划。尽管受制于国家政策,但我们认为,十二五期间,煤化工大发展将是大概率事件。
　　陕鼓在煤化工的多个细分领域都处于国内领先地位,我们相信一旦国内煤化工进入实质的大发展阶段,公司煤化工订单将大幅增长。
　　估值:首次覆盖,给予“买入”评级,目标价14.3元
　　我们预测公司11-13年EPS分别为0.52/0.66/0.82元。我们基于瑞银VCAM工具,假设WACC为8.7%,得出14.3元的目标价,分别对应11-13年27/22/17倍市盈率。此外,三季报显示公司每股现金达到3.6元。