富瑞特装:可能被模仿 但难以被超越

　　四大核心竞争力：1）先发优势，我国已建成的撬装加气站和运行的LNG车辆中，公司产品占比达到50%和72%。目前国内5000多辆LNG汽车供气系统中约72%由公司提供；2）成本优势，因为进入的早，且上市后有资金优势，产能快速扩张，规模效应下，同等产品会更为经济；3）创新优势，我们看好富瑞的创新开拓能力，富瑞特装创新意识很强。从2006年起就开始承担国家“863”计划进行LNG设备研发，布局从气源液化到车载供气全产业链，开发出多个首套设备，并主导制定多个行业标准。所以不怕将来竞争对手的进入，当别人模仿他的低温储运罐，如安瑞科，富瑞已经可以做撬装加气站，当有少数可以做加气站的时候，富瑞的撬装液化目前是国内最好，基本无竞争对手，此外富瑞还较为前瞻的布局服务领域，这一点对于掌握客户资源实现未来自动化控制奠定了很好的基础；4）技术优势。40多项专利，其中自增压技术存在一定的技术难度，具体数据请参见我们7月报告，在此不做赘述。此外，我们就“关于管理层及圣达英和公司的渊源、竞争对手、成本优势、技术人才的问题、生产规划”等问题与公司进行了探讨。

　　业绩评级。我们暂维持公司2011-13年全面摊薄EPS分别为1.02、1.71、2.43元，公司属新兴设备产业与国内普通压力容器厂商估值不具可比性，我们认为美国chartindustry是公司可比的全产业链标的，chart目前估值约70倍。鉴于行业朝阳有望迎来爆发增长、技术实力领先、进驻壁垒极高，且复合未来三年利润增速高达56%，因此维持目标价预测56元。我们7月推荐的富瑞特装、领先科技、广汇股份等均是这一产业链上的明珠，尤其是富瑞特装近期涨势如虹，短短二十多天已从34涨至44元。

　　风险：原材料上涨、市场竞争加剧、市场推广落后预期。