石化行业高盈利可能延续到2007年

　　由于本轮石化景气周期在很大程度上是由于下游需求拉动所引起的。因而在需求保持持续旺盛的前提下，石化行业的景气周期的持续时间将会更长一些。
　　近两年全球乙烯产能增长较快,随着石化行业景气周期的到来，乙烯市场也开始强劲复苏，乙烯装置的开工率也逐年提高。2004年全球乙烯装置的开工率达到92%以上。
　　乙烯作为重要的石化产品原料，其价格的涨跌、毛利率的变化以及开工率的变化直接受下游石化产品供需变化的影响。因而乙烯产品相关指标的变化可以判断石化周期的演变。
　　在上一个景气周期，乙烯装置的开工率与其价格和价差的变化趋势是一致的，呈稳步上升态势。预计未来三年，全球乙烯产能的扩张速度分别为4.4%、5.9%和5.3%。在新增乙烯产能中，亚洲国家新增乙烯产能占全球新增产能的75%以上。
　　通过历史数据分析可以发现，在GDP保持较高比率增长的情况下，乙烯需求较旺盛。而根据海通证券的预测，未来几年全球GDP的增速在3.5%———4%左右。这样计算出的乙烯需求增长率，除了2006年略低于产能扩张速度外，2005年和2007年基本能消化掉新增的乙烯产能。
　　在全球经济继续保持较快增长的预期下，乙烯等石化产品的强劲需求将拉动本轮景气周期持续更长的时间。即使未来几年全球乙烯产能会有较大扩张，但我们预计在强劲的需求刺激下，乙烯装置的开工率仍将保持在2004年以来的高水平。因而我们预计石化行业的高盈利将延续到2007年。
　　四大石化公司自今年4月中旬以来的都出现了一定幅度的下跌。我们认为石化股本轮下跌主要有以下一些原因：首先是股权分置改革试点启动，市场上传言中石化也可能成为试点；其次，中国石化成立化工销售公司，使得投资者认为中石化下属上市公司的业绩将会受到影响；此外，国际原油价格下跌，使得部分石化产品的价格有所回落。
　　对于前两个原因，笔者通过中石化举行的电话会议了解到，中石化近期进行股权分置试点的可能性不大；化工销售公司的成立，统一了中石化整体的销售，增强了谈判能力，产品销售行为主体仍是下属上市公司，下属上市公司仍是利润中心。只是中石化可能根据各公司的实际情况，可能会调节各公司的产品生产和销售，从而对公司销售和盈利产生一定影响。
　　对于石化产品价格，我们持相对乐观的态度。从一年或几年的时间段来看，目前石化产品的价格仍处相对较高位置。
　　未来两年石化产品的价格和毛利仍将维持在较高水平。油价继续高位维持，将是石化产品保持高价的有利保证。我们预计未来两年中国经济仍将保持将快发展，中国经济对石化产品的需求也是石化产品价格上涨的因素之一，另外我们对全球经济增长也持乐观态度，因而未来两年对石化产品的需求仍将比较旺盛。
　　在石化产品价格回落幅度不大的情况下，作为衡量石化行业盈利重要指标的价差，在未来几年也保持在较高位置。在对未来几年石化产品价格和毛利继续保持相对乐观预测的前提下，我们认为四大石化公司未来几年的盈利仍将保持在2004年的高水平，利润波动幅度不会太大。