央行新政对钢材价格的影响

    进入4月份，尽管钢材需求启动较往年相比有些滞后，但钢厂和流通商还是对今年钢材的消费增长抱有信心，华北地区、华东地区等国内重要的钢材市场经过自1992年钢材价格放开以来的、最漫长的价格增长期后，钢材价格已经达到了一个前所未有的超高价位。然而目前的钢材价格走势却面临着自去年9月份以来的、首次旺季价格下滑的真正考验，钢材消费启动停滞，市场库存增长迅速。

    影响钢材消费停滞、价格下滑的因素很多，钢材消费以及价格水平的涨落除了受供求关系影响外，还有国家针对钢铁等行业的过度投资而陆续出台了一系列宏观调控措施对钢材价格走势的影响，其中央行新政对钢材消费的影响最为引人瞩目。

    从去年到现在，我国基本上还是投资推动的经济增长格局，经济增长来自于投资的贡献率超过60%。去年固定资产投资增长率达26.7%，房地产开发、钢铁、电力、城建、化工等五个行业的固定资产投资增长额接近全国的60%。今年更是势头不减，前两个月全国城镇50万元以上项目固定资产投资3287亿元，同比增长53%，其中房地产投资1005亿元，占资总额30.6%，增长43.6%；冶金工业投资167亿元，增长了172%。固定资产投资与信贷投放互为增长因素，信贷的高速增长成就了投资的高速增长。今年前两个月，在固定资产投资资金来源中，国内贷款同比增长82%，增幅比去年同期增长17%。同时，投资的快速增长也拉动了信贷规模的扩大。

    3月下旬，央行决定从2004年4月25日起实行差别存款准备金率制度。主要内容是金融机构适用的存款准备金率与其资本充足率、资产质量状况等指标挂钩。即金融机构资本充足率越低、不良贷款比率越高，适用的存款准备金率就越高。反之，金融机构资本充足率越高、不良贷款比率越低，适用的存款准备金率就越低。实行差别存款准备金率制度的目的在于制约资本充足率不足且资产质量不高的金融机构的贷款扩张。

    其实央行此次发布新政是去年以来国家试图通过控制信贷过度扩张进而控制投资过度增长的调控思路的延续，此前已经连续颁布一系列相关调控政策，我们简单回顾一下。

    1、去年，6月5日，著名的121号文（《中国人民银行关于进一步加强房地产信贷业务管理的通知》）下颁，要求商业银行落实房地产信贷政策，总体思路是防范房地产信贷风险；9月21日起，央行将金融机构存款准备金率由原来的6%调高至7%；12月21日，央行下调超额存款准备金利率，金融机构在人民银行的超额存款准备金利率由现行年利率1.89%下调到1.62%，法定存款准备金利率维持1.89%不变。

    2、今年，1月1 日起扩大金融机构贷款利率浮动区间，商业银行、城市信用社贷款利率浮动区间扩大到[0.9，1.7]，农村信用社贷款利率浮动区间扩大到[0.9，2]；3月25日起，央行实行再贷款浮息制度，对期限在1年以内、用于金融机构头寸调节和短期流动性支持的各档次再贷款利率，在现行再贷款基准利率基础上，增加0.63个百分点。央行实行再贷款浮息制度，使同业拆借、国债回购等银行短期融资工具的成本上升，限制了商业银行过多的流动性，达到压缩信贷规模的目的。再贴现利率在现行再贴现基准利率2.97%的基础上加0.27个百分点，加点浮息后利率为3.24%；4月25日起实行的差别存款准备金率制度，将资本充足率低于一定水平的金融机构的存款准备金率提高了0.5个百分点，执行7.5%的存款准备金率。

    央行采取的调控措施中，对商业银行信贷的“窗口指导”也很引人关注。“窗口指导”从信贷投向的行业和规模两个方面进行限制。限制的行业包括钢铁、水泥、电解铝、汽车、房地产和煤炭等；规模限制则针对靠大量贷款来完成投资的大中型企业。再有就是提高抵押贷款比率，使汽车贷款和住房贷款门槛提高，对投资扩张从下游降温。

    以上一系列的政策调整，体现了央行对信贷扩张、国家对固定资产投资过度增长调控力度的不断加强，随着时间的推移，调控效应会逐渐体现出来。但对钢材消费而言，并不完全是一个坏消息，温和的调控措施反而会有助于钢材价格的稳定顺行，钢材需求还会继续增长，尽管投资增长有可能势头渐缓，但随着消费旺季的到来，钢材价格完全可以避免大起之后、出现大落的情况出现。