赤天化投资煤化工项目利于规避化肥景气度下滑风险

2007年3月29日 16:23

[世华财讯]赤天化与贵州西电电力设立公司投资煤化工项目，向上游延伸产业链，有利于提升公司整体盈利能力，进而规避化肥行业景气度下滑的风险。

赤天化(600227)3月29日发布公告称，公司拟发行4.5亿元可转债，与贵州西电电力股份公司共同设立贵州金赤化工公司投资兴建三个项目：桐梓煤化工基地公用工程项目、桐梓年产11.2亿立方米煤气化项目及桐梓50万吨氨醇联产及化肥项目。

分析师表示，赤天化为贵州最大的氮肥生产企业，省内市场占有率70％左右，在国内化肥行业中地位也比较突出，年实际生产能力63万吨，其产量占到整个贵州省化肥总量的50％左右。我国已于2006年12月11日起允许外商设立化肥批发企业，并且发改委正在酝酿化肥流通体制的市场化改革，这对于国内化肥企业造成不利影响，公司此次投资这些项目，向上游延伸了产业链，有利于提升公司的市场竞争力，增强公司抗市场风险能力。

资料显示，桐梓煤化工基地公用工程项目：总投资估算为90,414.70万元，项目建设期3年，将建成规模为25MW热电联产装置及基地供水、供热等配套设施，形成年产原水870万吨、循环水4.5亿吨、脱盐水120万吨、高压蒸汽420万吨、发电量2.4亿度的产能；可实现年销售收入58,298.97万元，实现净利润10,906.96万元，投资利润率18%，税后财务内部收益率为15.87％，税后投资回收期为7.66年。

桐梓年产11.2亿立方米煤气化项目：总投资估算为101,492.50万元，建设期为3年。项目建成后，可形成年产建设规模为11.2亿标准立方米煤气化装置及煤贮运、空分、变换等配套设施；可实现年销售收入90,808.76万元，实现净利润15,245.33万元，投资利润率22.42％，税后财务内部收益率为18.59%，税后投资回收期7.02年。

桐梓50万吨氨醇联产及化肥项目：总投资估算为100,322.53万元，建设期为3年。项目建成后，可形成年产30万吨合成氨(中间产品)、20万吨甲醇、52万吨尿素(部分为中间产品)和20万吨尿基复合肥的产能；可实现年销售收入145,174.96万元，实现净利润14,146.20万元，投资利润率21.05%，税后财务内部收益率为17.85%，税后投资回收期7.23年。

分析师表示，2003年以来国内尿素价格逐年提升，化肥行业进入新一年的景气周期。不过值得指出的是，05年以来，随着国内尿素产能不断释放，价格出现回落，2006年国内尿素市场均价为1,885元/吨，同比下降10.87％，产能的集中释放将致使尿素价格呈现逐年下滑的趋势。为了抵御化肥行业周期波动风险，提升整体盈利能力，化肥企业通过扩展产业链，生产除化肥外的其他化工产品，以扩宽公司利润来源，保证公司业绩稳定增长。

除了此次投资的项目，此前公司还与贵州宏福实业开发有限总公司强强联合,共同出资设立贵州天福化工股份有限公司,公司持有51%的股权。新公司将投资260,233.29万元兴建年产30万吨合成氨，15万吨二甲醚煤化工项目，目前该项目各项评审已通过，各方面准备工作已完成，预计2009年初投产，届时将有望成为公司新的利润增长点。

另外，公司还投资31.6亿元兴建20万吨/年竹浆林纸一体化工程，包括制浆造纸项目和原料林基地项目两大部分，其中制浆造纸项目总投资28.8亿元，项目完成后，每年可生产漂白商品竹浆10.2万吨，生产高档文化用纸15.3万吨。每年可实现销售收入121,615万元，实现税金14，498万元，实现净利润25，301万元.原料林基地项目总投资为28，397.8万元，造林工程完成后，每年可实现销售收入17,185.5万元，实现税金4.192.2万元，实现净利润3,999.1万元。为保证项目的顺利实施，在05年与习水、四川合江、泸州等周边地区签订了年供货58万吨《杂竹购销意向合同》的基础上，赤天化集团公司加紧建设竹基地，2005年新建150亩优质竹苗基地，在项目区完成基地建设18.8327万亩，自建、共建原料林基地2.253万亩。该项目将有望成为公司另一个新的利润增长点。

公司2006年实现每股收益1.004元，每股净资产6.877元，净资产收益率14.60%；实现主营业务收入85,292.36万元，同比减少2.44%，实现净利润17,062.72万元，同比减少2.55%；10派2元。

(刘昌慧 撰稿)