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一、影响汇率变动的因素

    汇率,作为一国货币对外价格的表示形式,受很多因素影响。它既要受国内因素的影响,又要受国际因素的影响。因此,汇率的变动常常捉摸不定,汇率的预测十分困难。除经济因素外,货币作为国家主权的一种象征,也常常受政治和社会因素的影响。
    (一)国际收支 国际收支,非严格他说,是指一国对外经济活动中所发生的收入和支出。当一国的国际收入大于支出时,即为国际收支顺差。表现在外汇市场上,可以说是外汇(币)的供应大于需求,因而本国货币汇率上升,外国货币汇率下降。与之相反,当一国的国际收入小于支出时,即为国际收支逆差。表现在外汇市场上,可以说是外汇(币)的供应小于需求,因而本国货币汇率下降,外国货币汇率上升。
    必须指出,国际收支状况并非一定会影响到汇率,这主要要看国际收支顺(逆)差的性质。短期的、临时性的、小规模的国际收支差额,可以轻易地被国际资金的流动、相对利率和通货膨胀率、政府在外汇市场上的干预和其他等等因素所抵消。不过,长期的巨额的国际收支逆差,一般必定会导致本国货币汇率的下降。
    (二)通货膨胀率 如前所述,在纸币流通的条件下,决定两国货币汇率的基础是货币的购买力。而在通货膨胀的条件下,货币的购买力就会下降。因此两国通货膨胀率的差异必然会导致汇率发生变动。一般说来,甲国的通货膨胀率若超过乙国的通货膨胀率,则甲国货币的汇率就要下跌;反之,甲国货币的汇率就要上升。 通货膨胀率对汇率的影响,现在越来越不是直接地、明显地表现出来的,而是通过间接的渠道长期地表现出来的。
    (三)相对利率 利率作为使用资金的代价或放弃使用资金的收益,也会影响到汇率水平。当利率较高时,使用本国货币资金成本上升,在外汇市场上本国货币的供应相对减少;与之同时,当利率较高时,放弃使用资金的收益上升,吸收外资内流,使外汇市场上外国货币的供应相对增加。这样,从两个方面,利率的上升会推动本国货币汇率的上升。
    (四)总需求与总供给
    总需求与总供给增长中的结构不一致和数量不一致,也会影响汇率。如果总需求中对进口的需求增长快于总供给中出口供给的增长,本国货币汇率将下降。如果总需求的整体增长快于总供给的整体增长,满足不了的那部分总需求将转向国外,引起进口增长,从而导致本国货币汇率下降。当总需求的增长从整体上快于总供给的增加时,还会导致货币的超额发行和赤字的增加,从而间接导致本国货币汇率下降。因此,简单他说,当总需求增长快于总供 给时,本国货币汇率一般呈下降趋势。
    (五)市场预期 市场预期因素是影响国际间资本流动的另一个重要因素。在国际金融市场上,短期性资金(所谓游资)达到了十分庞大的数字。这些巨额资金对世界各国的政治、经济、军事等因素都具有高度的敏感性,受着预期因素的支配。一旦出现风吹草动,就到处流窜,这就常常给外汇市场带来巨大的冲击。可以说,预期因素是短期内影响汇率变动的最主要因素。
    (六)新闻效应 新闻效应是与心理预期相联系的一个因素,其影响会立即反映在即期汇率的变化上。所谓“新闻”,实际上是指那些来被预期到的新信息,众所周知,汇率变化中的相当部分内容是不确定的,其运行是沿着由新事件和新信息所形成的无法预测的路径进行的。例如,1982年美国总统里根遇刺的突发事件,使外汇市场上对当时政府采取的反通胀的紧缩性货币政策的持续性与成功可能性产生怀疑,从而导致美元汇率下跌。
    (七)财政赤字 政府的财政赤字常常用作汇率预测的变化指标。如果一个国家的财政预算出现巨额赤字,其货币汇率将会下降,因为庞大的财政赤字意味着政府支出过度,从而导致通货膨胀率的加剧和经常项目收支的恶化,于是汇率自动下浮。但这一结果也不是十分确定的,因为庞大的财政赤字将促使利率上升,而较高的利率又会吸引资金流入,使货币趋向坚挺。
    (八)外汇储备 中央银行持有的外汇储备可以表明一国干预外汇市场和维持汇价的能力,所以它对稳定汇率有一定的作用。当然,外汇干预只能在短期内对汇率产生有限的影响,它无法从根本上改变决定汇率的基本因素。
    (九)经济增长率 实际经济增长率同未来的汇率变动有着更为复杂的关系。主要有两种情形。如果一国的出口保持不变,经济增长加速,国内需求水平提高,将增加该国的进口从而导致经常项目逆差。如果一国经济是以出口导向的,经济增长是为了生产更多的出口货,在这种情形下,经济增长率的提高,可以使出口的增长弥补进口的增加。一般他说,高增长率会引起更多的进口,从而造成本国货币汇率下降的压力。但是经济增长率的变化也反映一国经济实力的变
化,经济增长快、经济实力强的国家可以加强外汇市场上对其货币的信心,因而货币汇率也有上升的可能。实际上,由于资本主义世界经济周期变动的同期性,经济增长率的变化是在各国同时发生的,对汇率不会产生多大影响,只有各国经济增长的速度不同,才会影响对外贸易和外汇市场交易活动。
    (十)外汇投机活动 林德特认为,进行投机意味着使自己对以本国货币表示的资产净值的变化无常的未来价值承担义务。这些义务的承担,大多数是根据对外国货币未来价格所作的主观预期。 从实践上看,当投机者预测某种货币汇价将要上升,即在市场上买进该种外汇,等到汇价真的上升后,即在市场上卖出;当预测到某种货币汇价将要下跌,即在市场上卖出该种外汇,等到真的下跌后,即在市场上买进,从中获取投机利益。投机者为了从汇率的涨跌中获得利润,往往制造假象,对汇率变动起了推波助澜的作用。
    (十一)经济政策及央行干预
无论是在固定汇率制下,还是在浮动汇率制度下。各国货币当局或为保持汇率稳定,或有意识地操纵汇率的变动以服务于某种经济政策目的,都会对外汇市场进行直接干预,毋庸置疑,这种通过干预直接影响外汇市场供求的情况,虽无法从根本上改变汇率的长期走势,但对汇率的短期走向会有一定的影响。

二、汇率变动因素分析应注意的问题

    (一)前述十一条因素对汇率的影响不是绝对的孤立的。它们本身可能反方向地交叉起来对汇率发生影响,加之汇率变动还受其他许多因素的影响,从而使分析汇率变动的任务困难化和复杂化。上述因素对汇率的实际影响,只有在假定“其他条件都不变”的情况下,才能显示出来。
    (二)从根本上讲,劳动生产率才是决定本国货币对外价值的基础。劳动生产率的相对快速增长,使单位货币包含的价值相对增加,从而使本国货币的对外价值相应上升,不过,劳动生产率对货币汇率的影响是缓慢而长期的,它不易被马上察觉出来。

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